上周国内菜籽油期货高位大幅振荡。现货市场，截至12月17日，江苏地区四级菜油现货报价12910元/吨，此前一周现货四级菜油报价13050元/吨，上周现货价格下跌140元/吨。库存方面，全国菜油商业库存(含内陆地区以及非转基因菜油)为54.4万吨，较此前一周增加3.7万吨。而如果仅跟踪华东和华南地区菜油商业库存(以进口四级菜油为主)的话，当前华东和华南地区菜油库存为最近五年的平均水平。

　　上周国内三大油脂期货价格波动较大，显示多空博弈激烈，总体走势为先抑后扬，最终平盘收官。上周初南马来西亚棕榈油协会发布的产量跟踪数据显示，12月1—10日产量比上月同期下降2.69%，该降幅低于季节性的8%，因此市场预期马来西亚棕榈油产能开始增加，同时周末马来西亚放开劳工限制政策的消息也给未来棕榈油产量可能快速恢复埋下伏笔。多重利空因素下，马来西亚棕榈油领跌市场。

　　美豆油由于EPA生物柴油添加量低于市场此前预期，进一步拖累油脂市场，三大油脂联袂下跌至周度低点。然而，NOPA公布的数据显示，美国11月国内大豆压榨数据低于预期水平，豆油库存超预期下降至18.32亿磅，隔夜美豆油自低位反弹将近4%。SPPOMA公布的数据显示，12月1—15日南马来西亚棕榈油产量环比减少5.1%，较1—10日的2.69%降幅扩大，进一步刺激市场反弹。

　　从全球主要油籽供应来看，2021/2022年度全球油籽总产预估供过于求600万—700万吨，主要来自于大豆增产。而2021/2022年度全球17种油脂产量有望增加850万吨，棕榈油、葵花籽油、豆油产量都有望增加，预计结转库存将较上一年度增加150万吨。需求方面，全球油菜籽由于加拿大减产导致供应紧张，料使2022年1—6月菜籽压榨较今年同期减少300万吨，降幅较大的国家和地区可能是加拿大、欧盟27国和美国。明年上半年，国内菜籽压榨将基本维持在360万—370万吨，国内进口主要来源为加拿大、澳大利亚和乌克兰。乌克兰已经基本完成出口计划，额外增量尚有困难。在加拿大大幅减产的背景下，可能需要额外的溢价才能刺激加拿大增加出口减少其国内压榨。但国内油厂也可能直接通过增加进口菜油、菜粕的形式满足需求。

　　目前油脂市场主要焦点有两个：一是棕榈油产量，二是生物柴油政策。这两个方面都与疫情息息相关，如果疫情未能缓解，那么棕榈油产量恢复的进程将会受阻，而生物柴油进一步加码的难度就会加大；如果疫情有效缓解，那么棕榈油劳工问题解决，产量可以很快恢复，但生物柴油政策也可能随着经济复苏不断加码，进而刺激需求。强现实、弱预期，后市油脂具体如何走，还需要时间进一步确认。(作者单位：国泰君安期货)

（文章来源：期货日报）