东方证券王天一在节目上表示，军工投资有几个细分赛道值得投资者重点关注，包括最上游的元器件和原材料，航空装备，精确制导弹药等。

　　以下为文字精华：

　　主持人：军工细分领域有哪些机会？

　　王天一：军工的细分赛道确实特别多，军工说到底是一个门类特别多的制造业，只要是部队或者军事上需要的装备都算国防军工板块，大类里比如海陆空天就有很多细分领域。

　　我觉得这里面有几个方面的细分赛道值得投资者重点介绍一下的，一个就是最上游的元器件和原材料，因为军事装备要追求它的战斗力和先进性，追求是无止境的，而很多装备或者战斗力的先进性的提升最终追溯上去，归根到底就是取决于一些原材料或者元器件的性能，比如原材料上一些高端的，比如复合材料、合金材料，可以提升飞机的性能。

　　元器件上电子的芯片，运算能力，它将来也是可以提高武器装备的作战里。最上游技术不断地迭代和创新是没有尽头的，所以它不断地会有新的需求出来，而且这类行业还有一定的军民融合的属性，往往还能有很高端的民用场景。在满足了军用需求之外，这些公司还有机会把握住高端民用市场的需求，容易诞生一些大企业。

　　再叠加一个就是国产化替代的趋势，因为前两年在局势没有那么紧张的时候，像高端的一些材料、高端的一些器件，我们国家确实有依赖进口的情况存在。这两年随着情况的变化，尤其在军事装备领域里面都要求强制的提升过国产化比例，他们也得到了市场渗透率扩张的逻辑。最上游在这么几个逻辑叠加的情况下，他们很容易诞生一些高成长的品种。

　　第二个，我们觉得围绕航空装备。这次俄乌局势，空军是战争进程决定战场局势的一个核心力量，空军的建设这两年也是特别重要。空军建设依赖于几块，一个肯定是飞机本身，像一些大的主机的，比如沈飞和西飞，是可以重点关注的方向。

　　因为飞机要上天，靠的还是发动机，发动机也是作为一个相对的耗材属性，它的寿命本身比飞机要短，而且发动机也是未来随着我们国家C919不断地成熟和推到商业市场，发动机也是具备一个巨大的民用市场空间的，所以我觉得发动机也值得关注。

　　第三，围绕精确制导弹药。俄乌局势可以看出，制导弹药在现代战争中打击的力量也是非常关键，而且我们国家将来也是面临比较紧迫的局势需求，所以新一代的制导弹药的研发和储备也是一个非常重要的军事投资的方向，所以制导弹药也是一个核心的赛道。

　　主持人：军工投资关注哪些指标？

　　王天一：军工投资的变化一直以来变化还是比较快的，经验也需要时时更新。目前我觉得军工投资选择标的的时候需要重视的几点，第一核心是赛道，军工行业里面天上飞的，地上跑的，水里游的，什么都有。第一最核心的就是它所在的这个赛道在军工里面都是属于高景气的。

　　第二，它的公司治理结构非常关键。军工说到底还是一个高端的中游的制造业，制造业对管理的要求还是比较高的。大家都看到过去几年有几个军工的上市公司表现非常不错，而且跟这些公司自己比，前几年有一个很大的变化，一下子从一个相对比较边缘的品种变成军工里面，甚至在整个A股市场上表现都非常出色的标的，究其原因就是他们之前是地方国企或者央企，可能在公司的治理和激励上面做的工作有所欠缺。

　　但是这两年国企的改革自上而下的推动动力还是非常强的，有些公司就是在这个机会中抓住了改革的时间窗口，完善了公司治理的提升，然后就爆发出了一个前所未有的活力和业绩释放的潜力，所以后来股价表现就非常不错。民营企业的动力不是问题，但是国企呢，是不是有足够的改革的落地，包括各方面的业绩考核，我觉得这也是非常重要的。

　　第三，从数据层面，需要重视研发投入。军工行业跟其他制造业相比，我觉得要相对重视的一点，因为军事装备先进性的要求还是非常重要的，所以我觉得研发的占比和投入是制造业能够保持基业常青的重要标志。

　　同时净利润率这个指标，从投资角度不一定是越高越好，因为军工是面向强势客户的，所以净利润这个指标，我觉得在一个合适的水平是非常不错的。另外一个标的，如果净利润水平比较低，在我们军工领域反而说明它是需要关注的投资机会。我们国家因为以前在军工里面很多定价机制之后，导致有些利润在公司治理或者改革动力或者利益驱动不强的情况下，利润的释放相对比较弱。但是后面如果改革改善，它的低利润率反而可能会爆发出比较大的弹性，这是跟其他行业不太一样的，是需要关注的一点。