今天唯一的利好就是空头没拉尾盘。

两地指数均跌超5%，沪指破3000点，红的板块没有。招行、新华保险、宁德时代、隆基股份都是被反复蹂躏。千股跌超10%，1800只个股跌超9%，成交量比昨天大，深股通贡献了4.5亿的买单。外围也不行，欧美开盘大跌，美油、布油跌6%，黄金也崩了。

14年前也是这样子，且从6124点跌破3000点仅用了127个交易日。

人民币贬值离岸五个交易日贬超了3%。日元一个月贬了10%，这速度都不用不了一个月就能追上。本次短期调整根本上反映的是A股基本面下修，但人民币汇率贬值背后，利差可能不是核心问题。

当前基本面总体趋弱态势没有变化，反弹核心是流动性驱动。

估值层面，全A的PE估值均已逼近2020年3月全球市场暴跌时的水平，创业板估值更已低于当时水平。

大部分行业低于历史均值。

31个申万一级行业中，仅社会服务、美容护理、汽车、农林牧渔、食品饮料5个一级行业估值分位数超过50%。国防军工、计算机、有色金属、医药生物、非银金融行业估值均低于历史均值，分别为26.9%、19%、11.8%、8.1%、1.4%。不过，估值、资金和行为层面的信号不信也罢。

说说汇率，这是核心，人民币波动如何作用于A股？

复盘下历史，也只能从历史中找了。升值期间，A股跟着一起涨，贬值期间，也一起跌，仅消费能保持稳定。汇率升贬，通过影响外资流入作用于A股，是一条比较直接的路径(说明下，只有汇率大起大落阶段会明显影响到外资)。

当然，这东西还影响风险偏好，升值期间风险偏好提升明显。

至于对公司层面的影响，这个常规的判断法不太靠谱，升值贬值不能只从这单一因素来解释，比如说，贬值是有利于出口，但进口的材料成本也会上升。汇率损益也很明显，融资与经营活动创造的外币资产和负债，在折算人民币过程中因汇率变动而产生汇兑损益。

有一点要注意，就是外币负债高的行业要小心（如地产）。

汇率还要贬多久？从短期因素看，在突破6.40关键点位后，就已经引发了交易层面对汇率开启一波波动行情的担忧。还有，能源成本增加，也构成了一定压力。

实际上，核心因素在外围。

日元兑美元暴贬引发的“蝴蝶效应”。日元暴跌会削弱日本对美债的需求，进而导致美债收益率进一步上行。日元作为全球交易量第三大的货币，是全球金融的关键一环。日元走势也代表了全球金融市场的情绪。

日元疯狂贬值，导致日本投资者持有美债成本上升，美债遭抛售。

对冲基金通过借入“廉价”货币日元，投资他国高收益债券，也就是所谓的套利交易，来获取利差。由于常年疲软，日元在这方面很受欢迎。日本一直是美债最大的外国买家。美帝要大规模缩债，因此美联储指望日本能消化市场上增加的国债。

但是，日元暴跌，让这种可能成本大增。

高盛发现，在计入退出汇率保护的成本后，10年期美债收益率与10年期日本国债收益率之间的利差仅为0.2个百分点。对于美国投资者来说，日本抛售美债，将导致美债进一步走低。

美债抛售会波及美股。

2021财年结束前，日本银行、保险公司和其他机构抛售了数百亿美元美债，美债收益率急剧上升。美债收益率迅速上升，使股票的吸引力相对下降，美股下挫。这是个恶性循环。

所以，看懂了吧！股市的问题核心在汇市，日元不稳，股市不消停。