近期，CBOT大豆市场未受国际原油暴跌的弱势拖累，在美豆主产区潜在干旱天气支撑下保持相对独立的偏强运行节奏。随着8月份美豆进入结荚和鼓粒的生长关键阶段，产区天气状况受关注的程度也会进一步提高。通常情况下，在此阶段的美豆市场易涨难跌。国内豆粕市场因成本是预期而保持与美豆的较强联动性，生猪产能持续恢复进一步稳定豆粕需求。在此背景下，国内豆粕市场维持震荡偏强运行的概率依然较大。

　　美豆优良率低于预期

　　美国农业部公布的作物生长报告显示，截止7月18日当周，美国大豆生长优良率由上周的59%上升到60%，符合市场预估均值，但不及去年同期的69%。当周美豆开花率为63%，去年同期和五年均值分别为62%和57%；当周美豆结荚率为23%，去年同期和五年均值分别为23%和21%。美豆陆续进入生长关键期，潜在不利天气是美豆价格保持强势的主要支撑。

　　中国6月大豆进口保持高速增长

　　国家海关总署公布的数据显示， 2020 年中国大豆进口10033万吨，比去年同期的 8852万吨增加1181万吨，增幅为13.3%。2021年6月中国大豆进口量为 1073万吨，1-6月累计进口大豆4896.3万吨，较上年同期的4506.3万吨增涨8.7%。从进口国别看，6月自巴西进口的大豆达到1048万吨，较5月的923万吨增长14%，巴西仍是目前我国进口大豆的主要来源地。国内生猪行业为大豆进口保持高速增长提供有利支撑。据业内机构调查统计，7月份我国大豆进口量预计在1020万吨，8月份值为930万吨。中国远期大豆进口呈现下滑状态，有助于改善国内豆粕和豆油库存。

　　国内大豆压榨量下降，生猪产能恢复稳定豆粕需求

　　近期，受国内大豆周度压榨量下降影响，豆粕库存小幅回落。截止7月19日当周，国内主要油厂豆粕库存为109万吨，较上周减少5万吨，比去年同期增加19万吨。受国家发改委启动猪肉收储的政策提振，国内生猪市场止跌回升。猪肉收储政策有助于改善养殖企业经营收益，稳定市场预期，促进生猪市场健康发展。从目前官方和分析机构监测的数据看，目前国内生猪存栏和能翻母猪存栏基本恢复到2017年年底水平，并且仍在惯性增长。因此，在国内生猪市场的有序恢复下，国内豆粕需求层面对价格有较强支撑作用。

　　成本提升与看涨情绪相叠加，豆粕市场保持反弹节奏

　　国内豆粕供应主要依靠进口大豆压榨，对成本端的依赖性非常高。CBOT大豆市场作为国际大豆贸易的定价中心，美国大豆价格变化对国际市场历来影响显著。受美豆持续走高影响，国内进口大豆成本价连续提升，由此导致国内豆粕生产成本上涨，豆粕市场在成本驱动下跟随美豆保持升势。按照目前的价格结构核算，进口大豆理论成本约为4500元/吨，按沿海四级豆油价格9300元/吨，折豆粕理论成本约为3700元/吨，与目前豆粕2109合约价格基本持平。此外，美豆上涨也改善市场人气，油厂顺势挺价与消费回暖进一步提振豆粕价格。

　　近期国内豆粕市场展望

　　目前美豆市场的关注点主要在大豆作物区的天气状况，尤其是美国西部地区旱情迟迟得不到缓解，对美豆主产区的潜在威胁难以消除。8 月是美豆结荚和鼓粒的关键期，当前美豆优良率水平不高，一旦美豆产区旱情扩大，天气买盘随时可能推动美豆继续上行。国内豆粕市场因成本传导和市场预期而保持与美豆的较强联动性，国内生猪存栏恢复程度接近正常年份，可有效保障豆粕等饲料需求。因此，在美豆进入天气关键期后，国内豆粕市场仍有较大概率保持易涨难跌状态。

（文章来源：中投期货）