继上半年的高波动之后，展望下半年的配置主线，在内外双修的共振之下，整体配置逻辑偏向结构性机会为主。

　　从内部逻辑来讲，通胀见顶回落和库存周期切入被动补库，对周期类资产的影响偏向利多出尽，三季度对周期类资产相对友好一些，四季度之后对于长线思维框架下的主题延续和偏向成长的切换是可能的方向。1。中上游行业利润集中在上游的格局可能会在三季度延续，四季度之后利润转移可能性大，抗通胀行业占优。三季度继续关注中上游行业，如煤炭、有色金属、黑色金属、化工等；四季度之后重点关注抗通胀行业，如酒和饮料类、汽车、新能源、品牌服饰、医药、TMT、通用设备等。2。下半年库存周期有从主动补到被动补的切换之忧，从行业利润、库存情况来看，相对占优的行业排序为：黑色冶炼、油煤加工、油气开采、化学原料、化学纤维、有色冶炼、医药、纺织、皮革制鞋等。3。“创新、绿色、协调、安全”的长期主线仍没有改变，依然延续绿色先行、创新为锚的整体驱动布局，长期保持对双碳概念、新能源、科技主线的逢低吸纳思路。

　　从外部的逻辑来看，下半年外部因素将是配置框架中的重要变量。1。外需的修复和结构性利好的出口情况将给建材、通用设备、有色金属、纺织服装等相关行业带来支撑。2。

　　人民币汇率波动有弹性放大的可能。三季度美联储的削债预期管理将给汇率市场带来情绪上的波动，人民币贬值波动和外资流出的压力相对较大，在权益市场上的风格切换将会相对频繁，食品饮料、家电、医药、消费者服务、金融、地产等易受影响。而债券市场需要提防空头压力陡升的可能。四季度之后随着短期Taper 预期的可能落地，外部资金的扰动或会减缓。

　　策略建议：结构性机会为主

　　股票：新能源、科技长期逢低吸纳，三季度偏周期、四季度偏成长。

　　商品：三季度关注基本金属多头机会，四季度整体防御，饲料多头逢低参与。

　　人民币：人民币三季度趋贬，四季度暂时观望。

　　风险点：国内经济修复不及预期整体利空；疫情再度严重干扰；美联储收紧节奏不及预期。

（文章来源：中信期货）