近期，福建海西金融租赁有限责任公司(以下简称“海西金租”)发行了5.5亿元的金融债，对于发债用途，主要有两方面，一方面用于日常经营支出及融资租赁项目投放，以优化公司资产负债结构；另一方面为缓解公司资产负债及期限错配的问题。此外，今年海西金租的股东还对其进行了增资。

　　海西金租近期资本动作颇多，但是联合资信评级机构在对此次海西金租发债评级的同时也关注到了公司的资金问题，“公司的资金来源主要为短期借款，对短期资金依赖度较高，而租赁资产主要集中在3到5年期限，资产负债期限结构存在一定程度的错配”。

　　投资现金流大幅下滑

　　天眼查显示，海西金租注册资本为7亿元。2021年3月，股东方联合增资共计5亿元。联合资信认为，虽然此次增资对公司资本有一定的补充，但是公司仍然面临消耗的问题。报告提到，“近年来，公司通过利润留存以及股东增资的方式补充资本，资本较为充足。但业务的快速发展对资本的消耗明显，随着业务的发展，公司资本将面临一定补充压力。近年来，随着租赁资产规模的增长，加之租赁资产风险权重较高，公司加权风险资产总额呈较快上升趋势，风险加权资产系数高。截至2020年末，公司加权风险资产总额71.33亿元，风险资产系数为99.82%。”

　　今年5月25日，海西金租在公司官网发布公告称，“经联合资信评估股份有限公司综合评定，海西金租主体及本期债券信用评级均为AAA级。本次金融债发行规模5.5亿元，期限3年，票面利率3.85%。”

　　对于此次发债用途，联合资信报告显示，“本期债券募集资金用于补充公司中长期资金，主要用于日常经营支出及融资租赁项目投放，以优化公司资产负债结构，缓解公司资产负债期限错配的问题，提高公司经济效益，提升公司实力和影响力。”

　　有业内人士告诉记者，“金融债的融资期限通常为3到5年，与租赁行业的业务周期匹配度较高，解决了资金来源短期化和资金运用长期化之间的矛盾；其次，多元化融资方式有利于发行人管理流动性及筹集稳定而期限灵活的资金，缓解其潜在的流动性风险，优化公司资产负债结构。但是，由于金融债不计入资本，而金融租赁公司也缺乏次级债等资本补充工具，资本补充问题对业务扩张的制约会逐渐显现出来。”

　　联合资信评级显示，近年来，海西金租以短期借款作为主要融资渠道，因为流动性负缺口主要集中在1年以内。公司监管报表显示，截至2020年末，海西金租1至5年内的流动性负缺口为34.66亿元。而在资金配置方面，海西金租将资金重点配置于应收融资租赁款，同业资产与投资资产配置力度保持在较低水平。截至2020年末，公司同业资产净额2.54亿元，占资产总额的3.57%，均为存放于境内银行的同业资金；投资资产净额1.8亿元，占比2.53%。

　　联合资信评级报告显示，自成立以来，随着租赁业务的持续拓展，公司应收融资租赁款净额呈较快增长态势，占资产总额的比重保持增长。截至2020年末，公司应收融资租赁款净额为66.32亿元，占资产总额的93.14%。从期限分布来看，截至2020年末，公司租赁资产剩余期限在1年以内、1至3年、3至5年以及5年以上的规模占比分别为 12.43%、24.36%、 61.78%和1.43%，对此，联合资信认为，“3至5年以内应收融资租赁款占比较高，期限分布有待优化。”

　　资产布局存在的问题也反映在现金流方面。报告显示，“近年来，公司经营活动的现金流量净额由净流入转为净流出，主要是由于提供租赁业务所投放的现金增加较为明显所致；投资活动产生的现金保持净流出，主要是由于投资一定规模货币基金所致；公司近年来未进行增资扩股与股东分红等筹资活动，故不存在筹资活动现金流。整体看，由于尚处于业务拓展期，公司现金流表现一般。”

　　公司的投资活动产生的现金流量净额2020年末为-3057.32万元，同比下滑-13214.89%。对此，有业内人士分析认为，“投资活动产生的现金流量净额负数，企业固定资产投资大或股权投资初期，尚在扩张投入阶段，无投资回报或投资投入大于投资回报；筹资活动产生的现金流量金额负数，说明企业归还了前期借款或无新增贷款、借款的情况下，偿付了利息或支付股利。”

　　针对未来海西金租在发行债券方面有哪些计划，以及如何通过拓宽融资渠道优化债务结构继而提升公司现金流水平，记者向海西金租发送采访函，对方未予回复。

　　客户存在偿债压力

　　值得注意的是，海西金租的客户中，有部分来自城投及地方融资平台。如厦门市杏林建设开发有限公司、龙岩龙州市场建设营运有限公司、三明市城市建设投资集团有限公司(以下简称“三明城投”)、莆田市国有资产投资有限公司(以下简称“莆田国资”)、龙岩投资发展集团有限公司(以下简称“龙岩投资”)等。

　　中登网显示，三明城投及其子公司与海西金租开展了10次租赁融资。而“三明城投2021年度第一期中期票据募集说明书”显示，三明城投存在一定的财务风险，“2020 年9月末，发行人有息债务余额为1084760.61万元，金额较大。新建、在建工程及生产运营的扩大等都需要大量的资金投入。发行人最近三年及本年度一期的经营活动现金净流量净额为-67956.55万元、-59110.65万元、-47334.56万元和-31440.06万元，且大规模投资仍存在一定程度的资金需要，有对外融资的需求。因此，金额较大的有息债务和未来较大规模的资本支出使发行人的偿债能力降低，面临着较大的偿债压力风险”。

　　同样，莆田国资也存在一定的资金及周转压力。其评级报告显示，“资本性支出压力较大。莆田国投后续基础设施项目、土地开发及房地产项目投资规模仍然较大，面临较大的资金压力，债务杠杆或将上升。跟踪期内，莆田国投以往来款为主的其他应收款规模较大，上述款项回收的及时性将对公司资金周转产生较大影响”。

　　中登网显示，海西金租与龙岩投资开展了两笔租赁融资，共计3.3亿元。评级机构显示，龙岩投资主营业务盈利较弱。“公司主营业务规模较小且盈利水平偏低， 投资收益和资产减值损失的波动对盈利稳定性产生一定影响。持续的股权划转对公司管理能力提出更高要求。2019 年以来，公司合并范围变动较为频繁，经营范围虽进一步扩大，但对其管理能力将提出更高要求。未来保持较大投资规模，总债务或将进一步上升。截至 2020年 9月末，公司水利水电项目尚需投资 15.97 亿元，或推动其债务水平进一步上升。”

　　联合资信报告显示，海西金租主要业务集中在省内。截至2020年末，公司福建省内业务占比93.52%，其中泉州市的租赁资产占整体租赁资产余额的24.87%。从业务模式来看，公司目前以售后回租业务为主，截至2020年末，公司回租业务占租赁资产余额的96.37%，直租业务占比为3.63% 。

　　对于未来是否会拓展省外业务继而能够提升自身的资产质量和规模，海西金租在采访中没有予以回复。

（文章来源：中国经营报）