投资要点

　　q 家居： CBD、8H申报材料，登陆资本市场

　　CBD家居(远超智慧)：品类从寝具向外延伸。CBD寝具2013年升级为CBD家居，品类逐渐从软床、床垫为主的寝具延伸至沙发、柜类、配套产品。基本面来看，(1)公司定位偏中高端、主打产品设计；(2)盈利能力突出，19年扣非净利率18.42%、ROE 29.33%；(3)业务结构、产品品类丰富多元，20年软床收入占比28%、床垫17%、沙发23%、柜类10%；(4)公司业务99%为境内销售，渠道以经销为主，占比高达92%，门店数量1280家，测算得19、20年单店提货额分别为87、69万。17年起公司切入电商，20年疫情催化电商收入高增至6000万(19年仅877万)。

　　床垫主打性价比，沙发/软床定位中高端，扩产奠基未来成长。(1)出厂价拆分：

　　2020年出厂价床垫为1141元/套，性价比较高；软床2832元/套，终端售价可达6000 元甚至更高，定位较高；沙发5323 元/套，定位偏中高端。(2)本次IPO 拟募集资金7.26 亿投向CBD 惠州生产基地智能化生产改造升级项目(新增软床6万套，床垫9万套，床品4万套，沙发3万套，柜类 10万套，餐桌椅 3万套的年生产能力，合计新增35万套)和CBD家居智慧中心项目。

　　8H寝具(趣睡科技)：寝具专业电商品牌。2014年趣睡科技在成都成立，是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司，核心品牌“8H”即8小时睡眠享有较高知名度。(1)精简SKU，20 年底仅293 款产品，单品销售火爆，乳胶床垫M1 17-19 年年均销量超7 万张；(2)产品主打床垫、枕头等轻量标品，20年床垫、枕头收入占比46%、25%(3)20年营收4.79 亿(-13.32%)，扣非归母净利润0.53 亿(-15.22%)，主要受到疫情拖累；18、19 年营收分别+56%、+15%，扣非利润分别+74.5%、+68.5%。

　　线上主推B2C模式，小米渠道占比68%、京东占比14%。公司线上销售占比超98%，具体可分为B2C和B2B2C模式，17-20年B2C模式占比从52%升至59%，B2B2C模式从41.5%下降至27.5%。我们认为B2C模式占比的提升，有利于公司更加直接获取消费者信息、反馈到产品端进行优化。

　　产品具备高性价比，优质供应链。(1)出厂价拆分： 2020 年出厂价床垫为1017.37 元/套，枕头72.7 元/个，软床1493 元/套，沙发1242.5 元/套，产品具性价比。(2)优质供应链：2020年公司采购金额前3名分别为，宁波梦神床垫(占16.74%)、喜临门(占15.38%)、梦百合(7.15%)，均为优质生产企业。

　　(3)IPO 募集资金用途：公司本次IPO 拟募集资金8.05 亿，分别投向全系列产品升级与营销拓展项目(4.62亿)、家具研发中心建设项目(1.93亿)、数字化管理体系建设项目(0.53亿)等。

　　q 造纸：浆系弱势运行，持续建议关注废纸系涨价行情纸浆价格高位震荡。本周浆价维持高位震荡，主要系(1)期现联动：期货调整带动现货情绪走低；(2)外盘报价调低；(3)下游纸厂需求淡季。展望后市，造纸需求淡季下价格或将合理回调，其中针叶浆供需格局稳定下预计价格表现较为坚挺。

（文章来源：浙商证券）