原油：供应逐渐恢复，油价延续震荡

　　逻辑：油价短期延续震荡。事件方面，4 月1 日OPEC+会议决议逐渐恢复产量。

　　OPEC+将在5/6/7 月增产35/35/45 万桶/日，此外沙特额外减产量将于5/6/7 月复产25/35/40 万桶/日；三个月累计增产约200 万桶/日。下次会议将于4 月28 日召开。欧佩克的渐进复产基本符合预期。供需平衡表基准预计在欧佩克产量1/2/3 月+7/-46/+31 万桶/日， 4/5/6 月+12/+136/+43 万桶/日；最近数据显示3 月实际增产量约为30 万桶/日。按照供需平衡表预期，今年全球油品库存下降43 万桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4 库存分别-186/-61/+41/+35 万桶/日。油品去库有助基本面估值逐渐抬升；但需关注油价上行对供应回归的加速效应，以及疫情不确定性对需求下调可能性。展望油价，商品属性角度，依据长期油价与库存关系，基本面估值区间中枢约为40-60 美元/桶；按照年内维持小幅去库预期，估值重心前低后高。金融属性角度，前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值已较大程度高估；后期存在回归空间。回归路径可能以价格向下回落至估值区间实现；或者价格维持高位震荡，等待估值逐渐上行收敛。二季度供需平衡预期稳步推进，重点关注情绪资金对油价节奏影响。

　　策略建议：短期暂稳，中期偏强

　　风险因素：地缘不确定性

（文章来源：中信期货）